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文化差异与制造业企业海外并购经营绩效研究

作者:星立达 日期:2018/12/10 13:43:17 点击:

摘要

中国制造2025计划立足于实现中国由制造业大国向制造业强国的转变,以跻身 世界制造强国之列。加之,一带一路政策的落实,使得中国对外直接投资(0FDI下 同)在中国经济转型、产业结构调整中发挥着更加重要的作用。跨国并购相较于绿 地投资具有低风险、低成本的特点是0FDI的重要方式之一。自2007年“走出去” 战略实施以来,中国0FDI规模不断加大,在全球0FDI流量排名中逐步靠前,并于 2015年、2016年实现资本净输出。2015年,制造业共发生跨国并购131起,占总 并购数量的23%,金额超过130亿美元,占跨国并购总额的25%,位居跨国并购各行 业之首。2016年,尽管全球0FDI呈现下降趋势,但中国积极推动“一带一路”政 策、落实国际产能合作,0FDI呈逆势高速增长,增幅达34. 7%,制造业OFDI增幅为 45. 3%。全球OFDI中跨国并购占59. 8%,制造业跨国并购居于各行业之首。中国跨 国并购占全球跨国并购的10. 6%,增幅为80. 4%,制造业领域跨国并购金额位居全行 业第二。因此,中国制造业跨国并购在0FDI中发挥着重要作用。

制造业企业通过跨国并购方式进入国际市场时,可能面临着陌生的商务环境以 及不同的企业文化。陌生的商务环境加剧企业经营风险,不同的企业文化易加剧双 方企业文化冲突风险。无论是陌生的商务环境还是不同的企业文化都与国家文化差 异相关,由此笔者推测文化差异可能在一定程度上影响企业跨国并购后的经营绩效。 因此,文章将主要研究文化差异对中国制造业企业海外并购经营绩效的影响。并从 国家、企业、交易等三个层面对可能影响企业经营缋效的因素一一东道国市场开放 程度、企业规模、企业性质、企业财务健康水平、并购规模,进行控制。文章根据 Hofstede最新文化维度理论,加入放纵与约束第六个维度,采用Rahahleh和Philip Wei (2013)的方法对文化差异进行测量。

通过运用SPSS17. 0实证分析文化差异对中国制造业企业海外并购当年、后一年、 后两年的经营绩效的影响。提取2012-2016年间发生跨国并购的41家上市制造业企 业作为样本,发现并购后第一年文化差异、企业规模对上市制造业企业海外并购绩 效具有显著的负向影响作用;经济自由度指数与海外并购绩效呈现显著正相关关系; 国有企业经营绩效优于民营企业。并购当年及并购后两年,文化差异对经营绩效的 影响均不显著,仅企业规模与经营绩效显著负相关。通过样描述性分析发现,制 造业领域海外并购具有以下特征:1.上市制造业企业海外并购布集中在美国及欧 洲各地区2.大量内地企业收购香港地区投资公司3.并购类型集中在横向并购、以现 金支付方式为主4.私有企业并购动因多数基于技术获取、渠道获取、实现国际化战 略5.国有控股企业海外并购规模大于私有企业。

结合实证分析,笔者认为企业应转化经营模式、管理模式,优化全球战略布局, 以适应本土化商务环境b针对目标国居民不同的文化特性,选择与其适应的组织结 构,加强文化培训、语言培训,建立良好的沟通机制。树立良好的企业形象,培育 企业文化。改善并购模式,明确投资目标,避免管理者非理性投资行为,釆用多元 化战略经营分担行业风险,以及运用非现金支付方式,规避因海外并购带来现金流 压力。文章的可能的创新点在于对自变量文化差异的测量过程中将文化维度进行扩 展,使文化差异得到更好的测量。其次,在控制变量中加入衡量企业财务健康水平 的企业破产指数,使得实证分析更加完善。

关键词:代写项目管理硕士论文价格;文化差异;制造业;海外并购;经营绩效

ABSTRACT

Made in China 2025 is based on the realization of the transformation from a manufacturing country to a manufacturing power, in order to catch up with the first class countries. Due to the Belt and Road policy implementation, OFDI plays a more important role in China economic transformation, and the adjustment of industrial structure. Cross border M&A has the characteristics of low risk and low cost compared with greenfield investment. It is one of the most important ways of OFDL Since 2007^ the scale of Chinafs OFDI has been increasing. It has stepped up in the global OFDI traffic ranking, and has realized net capital output in 2015 and 2016. In 2015,there were 131 transnational M&A in the manufacturing industry, accounting for 23% of total M&A, being the first of all the industries. In 2016, although the global OFDI showed a downward trend, China actively promote 拻Belt and Road Initiative" policy,and implement international cooperation capacity. OFDI contrarianly grow,achieving an increase of 34.7%? and an increase of 45.3% OFDI in manufacturing industry. In the global OFDI, transnational M&A account for 59.8%, and manufacturing cross-border M&A are among the top industries. Chinafs cross-border M&A accounts for 10.6% of the world, an increase of 80.4%, and the amoxmt of cross-border M&A in manufacturing sector ranks second in the whole industry. Therefore, cross border M&A in China's manufacturing industry play an important role in OFDL

When manufacturing enterprises enter flie international market through cross-border M&A5 they may be faced with unfamiliar business environment and different corporate culture. Unfamiliar business environment aggravate business risk. Different corporate culture ean exacerbate the risk of corporate culture conflict. Both the foreign business environment and the different corporate culture are related to the national cultural

differences. The author speculates that the cultural differences may affect the perforaiance of the enterprise after cross-border M&A to a certain extent. Therefore, this article will mainly study the influence of cultural differences on the performance of Chinese manufacturing enterprises in overseas M&A. And from the three layers, such as state, enterprise and transaction, the factors that may affect the performance of the enterprise…the degree of opening of the host country, the scale of the enterprise, the nature of the enterprise, the level of the financial health of the enterprise, the scale of the M&A, are controlled. According to the latest Hofstede cultural dimension theory, the article introduces sixth dimensions of indulgence and constraints, and uses the methods of Rahahleh and Philip Wei (2013) to measure cultural differences.

By using SPSS 17.0,the autor empirically analyzes the influence of cultural differences on Chinese manufacturing enterprises' overseas M&A抯 performance in the year, one year and the next two years. From the sample of 41 listed manufacturing enterprises, which took place in 2012-2016 years, we found that the first year after the M&A, the cultural difference and the size of the enterprise have a significant negative impact on the performance of the overseas M&A of the listed manufacturing enterprises; the economic freedom index has a significant positive correlation with the performance of overseas M&A; The performance of the state-owned enterprise is better than that of the private enterprises. The impact of cultural differences on business performance is not significant in the two years after the M&A. Through the descriptive analysis of the sample, it is found that the overseas M&A in the field of manufacturing industry have the following characteristics: 1. the distribution of overseas M&A in the listed manufacturing enterprises is concentrated in the United States and Europe, a large number of mainland enterprises have acquired a large number of mainland enterprises to buy Hongkong regional investment companies 3. M&A in horizontal M&A, and cash payment is the main reason for 4. private enterprise M&A motivation. Most of them are based on technology acquisition, channel acquisition and internationalization strategy. 5. state holding enterprises have larger scale of overseas M&A than private enterprises.

Combined with the results of empirical analysis and descriptive statistical analysis, the author believes that enterprises should transform the management model and management model to optimize the global strategic layout so as to adapt to the localized business environment. According to the different cultural characteristics of the target country residents, choose the organizational structure to adapt to it, strengthen cultural training, language training, and establish a good cornmunication mechatxism. Establish a good corporate image and cultivate corporate culture. We should improve the model of M&A, make clear the target of investment, avoid the irrational investment behavior of the managers, share the industry risk with diversified strategy management^ and use the non cash payment method to avoid the cash flow prcsswcc caused by overseas merger and acquisition. Hie possible innovation of the article is to expand the cultural dimension to measure the cultural differences better by measuring the cultural differences of independent variables. Secondly, we add the corporate bankraptcy index to measure the corporate financial health level in the control variables, which makes the empirical analysis more perfect.

KEY WORDS: Cultural Differences; Manufacturing Industry; Overseas Mergers

and Acquisitions; Business Performance;


第一章绪论         .1

1,1选题背景及意义               1

1.2理论背景及意义          2

1.3 基本内容 -     …….㈣   3

1.4研究方法及可能创新点…       3

第二章文献综述          .5

2.1 文化差异      5

2.1.1        5

2.1.2跨文化整合           5

2.   2文化差异对跨国并购绩效的影响研究.…   6

2.2.1文化差异正向影响经营绩效       6

2. 2. 2文化差异负向影响经营绩效        6

5.   2. 3文化差异对经营绩效无显著影响    7

第三章概念界定及理论分析       8

6.  1概念界定……•………       8

3.1.1文化差异     8

3.1.2跨国并购       …一…  9

3.1.3跨国并购绩效   *       10

3. 2 理论分析        ..10

3.2.1研究评述         10

提出问题.         11

3.  2. 3其他因素分析—    ……11

3.3路径分析            12

3.3.1 市场进入    -.13

3,3. 2营销策略     13

3. 3.3 消费模式       14

3.3.4 组织行为    14

第四章制造业企业海外并购现状          15

4.1并购规模 15

4.2行业细分          17

4. 3地域分布.   19

4.3.1国家特征      20

4.3.2文化差异     21

第五章实证分析         23

5.  1样本选择 ……       23

5. 2变量选取和测量   24

5-2.1变量名称和定义     24

5. 2. 2跨国并购绩效测定     24

5.2.3文化距离测定      25

5. 2. 4模型建立   —    —   25

5, 3相关分析…  -     25

4回归分析    26

第六章研究结论与对策建议   28

6.1研究结论       28

2对策建议          29

6.2.1企业层面   29

6_ 2. 2政府层面            一..30

参考文献      ……•.…

附录…           33


第一章绪论

1.1选题背景及意义

跨国并购是一国企业参与全球范围内资源整合与国际竞争的主要方式,相比绿 地投资具有低成本、低风险的特点,是企业进入外国市场的重要战略选择。近几年, 中国的海外并购业务数量逐步增加,并购规模大幅增长,区位分布越发呈现多元化。 2005年海外并购金额仅65亿美元,涉及30个国家(地区),至2015年海外并购金 额增长为544亿美元,涉及国家(地区)62个。“一带一路”政策及“中国制造2025” 战略的实施,中国制造业企业跨国并购规模逐步扩大。2015年,中国企业共实施海 外并购579起,其中制造业共发生跨国并购131起,占总并购数量的23%,金额超 过130亿美元,占总并购金额的25%,位居跨国并购行业首位。2016年2月,中国 化工集团公司以460亿美元与全球领先的农业公司先正达签署收购协议,最终于 2017年6月8日,以高达490亿美元的实际金额成功交割,此次并购业务刷新了我 国海外投资并购史上的最大金额记录。

由于不同国家(地区)之间的国家文化不同,且企业文化不同,对这两种文化 差异的认知不足,可能导致跨国并购交易及跨国经营的失败。例如2009年金融危机 时期,世界第二大矿业公司力拓迫于债务压力,与中国错业签署195亿美元战略合 作协议。若中铝注资成功将获得力拓集团整体18%的股份,预计获取澳大利亚公司 14. 9%的股份。此次合作经过澳大利亚外商投资审查委员会延期90天的审查后以失 败告终,其民意调查结果显示澳方民众以国家威胁论为由反对此次并购活动。相较 于中国,澳大利亚的权力距离指数,以及长期倾向指数极低。意味着澳大利亚人民 偏好于较为民主的管理形式,注重短期成果。而个人主义指数极高,不确定性规避 指数较高,这些文化因素均深刻影响着澳方民众、媒体对此次并购活动的认知,最 终导致并购交易失败。2004年TCL并购法国阿尔卡特公司失败,主要因为文化差异 一一TCL公司在管理方面釆取严格的规章制度,而阿尔卡特公司则着重管理的人性 化。高度的权力距离,致使TCL公司强势推行自身主导文化,缺乏对阿尔卡特企业 文化的理解与认同,导致阿尔卡特员工大量离职,内部矛盾不断,最终并购失败。因 此,无论在跨国并购交易进行过程中,还是跨国并购完成后企业经营过程中,文化 差异均发挥着重要作用。当下中国制造业领域跨国并购业务数目位居各行业并购数 目之首,并购规模不断扩大,研究文化差异与中国制造业企业海外并购绩效的影响 有着深刻的现实意义。

1.2理论背景及意义

传统的国际直接投资理论认为,当企业具有“所有权优势”、“内部化优势”,同 时在海外市场具有“区位优势”时会进行海外投资。随着发展中国家OFDI规模不断 扩大,人们开始探索新兴经济体跨国企业开展OFDI的动因及影响因素。John Dunning (1981)国际直接投资发展阶段理论认为:新兴国家的对外开放政策和低成本吸引了 发达国家的外资流入,同时带来先进技术与管理经验,这在一定程度上加速本国的 对外直接投资。江小涓(2006)的实证结果显示,中国作为FDI东道国的相对地位在 逐步下降,相反作为对外投资母国的相对地位不断上升,因此中国己处于国际投资 转型阶段。吴彬、黄韬(1997)提出对外直接投资“二阶段理论”,将发展中国家企业 的0FDI分为两个进程:第一阶段企业为了学习发达国家的技术与经验,即使在国外 市场上无利可图甚至亏损,但可在第三国得到补偿,仍然可能进行对外直接投资。第 二阶段为利润获取阶段,即充分了解当地商务环境、获取先进技术水平、以及管理 经验后,使得企业获取最大化利润。截止至2016年,中国已连续两年实现对外直接 投资净输出,且制造业领域海外并购规模位居海外投资并购行业之首。分析影响制 造业企业海外并购绩效的因素,具有深刻的现实意义与理论意义。

交易成本理论(Anderson和Gatignon 1986)认为,对企业的控制程度是与风险 和回报相关的唯一因素,并将海外进入模式与控制程度联系起来。提出企业的专用 资产、企业海外经营经验、企业经营实力、品牌价值、产品客户化程度、所在国国 家风险、文化距离等,均会对海外进入模式产生影响,进一步影响0FDI绩效。K〇gut 和Singh(1988)以228家对美直接投资企业进行实证分析,首次发现以Hofstede指 数衡量的国家层面的文化差异能够影响企业FDI进入模式的选择。揭示文化因素将 影响企业进入海外市场的成本,从侧面证明了 Hofstede理论的有效性。此后国际上 便涌现了大量关于文化距离对对外直接投资影响的实证研宄(KristjdnSd6ttir, Gu31augsson,Gu5mundsd6ttir等)。国内仅针对文化距离的相关研究较少。阎大颖 (2009)选用反映现金流、账面收益、及股东收益的九个指标,对2000年至2007年 之间在国内上市的129家海外并购企业进行实证分析,发现两国文化差异程度越深 则会进一步加大企业经营与管理难度,进而影响企业跨国经营绩效。而企业国际经 验有利于化解交易进行前因信息不对称而导致的视察风险,并能够提高并购双方整 合效率,从而使得后续并购带来的经营绩效越好。付竹(2010)认为文化距离通过 影响海外市场进入方式,间接影响企业直接投资经营绩效。国内外关于文化距离是 否对海外并购绩效产生影响及影响路径,尚未得到统一结论。因此,探讨文化距离 对海外并购绩效的影响具有深刻的理论意义。

1.3基本内容

文章主要分析文化差异对实施海外并购的上市制造业企业经营绩效的影响,将 研究对象集中在中国上市制造业企业。以Hofstede文化维度理论为核心对不同国家 的文化差异进行衡量,并选取财务指标净资产收益率对上市制造业企业跨国并购经 营绩效进行测量。研究不同国家文化差异即文化距离对经营绩效的影响,文章包括 以下六部分:1.绪论介绍研究背景及意义、研究方法及可能的创新点2.与文化及制 造业企业海外并购绩效研究相关的文献综述3.相关概念界定并对文献综述进行评 述并提出假设:文化距离负向影响上市制造业企业海外并购经营缋效4.对制造业企 业海外并购现状进行分析5.选取2012至2016年上市制造业企业海外并购数据,从 文化距离、东道国经济开放程度、企业自身规模、所有权性质、财务徤康水平、并 购规模6个角度进行实证分析6.针对实证分析结果提出建议。文章框架如下图所示:

 

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1.4研究方法及可能创新点

定性分析方面,釆用内容分析法与文献综述法:对中国制造业企业跨国并购现 状描述,采用内容分析法。文化距离对跨国并购绩效的影响研究,采用文献综述法。

定量分析方面,釆用实证分析法:采用会计研究法测定经营绩效,文化距离对 中国制造业企业跨国并购绩效的影响分析,通过SPSS17. 0软件进行多元线性回归。 国内关于本话题的研究有限,研究对象集中在所有上市企业。针对某一行业企业的研究有限,文章将仅针对制造业企业进行分析。在自变量的选择方面,多选择 Hofstede五维文化理论,文章加入放纵与约束最新文化维度。在控制变量选择方面, 文章加入Z值指数衡量制造业企业自身财务风险对经营绩效的影响。在数据选择方 面,通过ZEPHYR全球并购数据库,选取2012至2016年间进行跨国并购的上市制 造业企业为样本,结合Wmd数据库参考企业年报,进一步筛选后,进行实证分析。

第二章文献综述

2. 1文化差异 

2. 1.1文化

文化很难被简单地下一个定义,人类学家Edward Tylor(1871)将文化定义为一 种复合体,不仅包括一切知识、信仰、艺术、道德、法律、习惯,还包括人们作为 社会中的一员所必备的其他一切能力,此后产生了上百种不同的定义q Geert Hof stede (1984)将文化定义为人类中某一群成员区别于另一群成员的思想意识的集 合体,包括价值体系,而该体系的核心是价值观。自然社会学家Zvi Namerwirth和 Robert Weber (1987)将文化定义为一种观念体系,认为是这些观念构成人类生存的 框架。传统观念认为,文化包括精神要素、语言和符号、规范体系、社会关系和组 织关系以及物质产品,它是由人类长期创造形成的产是一种社会现象;它还是 一种历史现象,是人类社会逐步发展进程中的沉淀物,它能够藴含在有形的物质中, 又能够寄托于无形的意识。文化是具有国家及民族特色,能够被不断继承和发展的, 又是源于自身历史发展进程、所处地理环境,以及源于由居民所创造的风俗习惯、 艺术、价值观念、道德、法律。文化是为人们所接受的,用于沟通交流,且能够被 传承和发展的意识形态,它是^1*物质世界知识与经验的升华。

2. 1.2跨文化整合

许多跨国并购失败是因为整合并购企业与被并购企业的运营,未带来预期的协 同效应。整合的过程复杂而漫长,经常遇到各种困难,不同的管理方式与企业文化 差异会阻碍整合运营,国家文化差异使得整合运营难度进一步加大。Walsh(1988) 认为并购双方企业之间的文化碰撞会导致被并购企业管理人员的大量离职,原因可 能是这些员工不喜欢并购公司的做事方式。Cannella和Hambrick(1993)认为管理人 员的流失会损害被并购企业的缋效,而Feldman和Spratt (1999)认为文化碰撞是企 业并购失败后负责人借以推卸责任的借口。顾卫平、薛求知(2004)认为国家文化差 异、组织文化差异可能导致文化冲突,但也可能带来文化创新。著名的企业咨询公 司罗兰贝格对2008年至2013年发生在中国制造业领域的30多起海外并Ml事件进行 研究,发现中国制造业企业海外并购完成后因整合所带来的困难主要来源自于企业 对陌生的商业环境认识不足,以及缺乏整合双方企业的管理技能。

1998年德国戴姆勒-奔驰汽车公司与美国克莱斯勒汽车公司合并成为戴姆勒克 莱斯勒公司,合并后该公司一跃成为世界第二大汽车生产商。合并后由文化差异导

致冲突不断,克莱斯勒的管理层不喜欢德国管理人员在决策中占主导地位,德国管 理人员反感美国管理人员得到高额工资,这导致克莱斯勒大量员工离职。因此管理 层之间官僚式的相互推诿,委员会会议反复进行。再结合地理原因,导致整合两家 公司运营的计划陷入僵局。随后克莱斯勒连年亏损,戴姆勒德国管理层面临危机, 最终导致并购失败。因此笔者认为跨文化整合在海外并购中发挥着重要作用,而国 家文化差异越大,跨国并购整合难度越大。

2. 2文化差异对跨国并购绩效的影响研究

关于海外并购是否提升经营绩效以及文化差异是否影响海外并购绩效的问题, 因研宄方法、研宂对象不同,国内外学者未形成统一结论。多数学者以交易成本论 为基础,分别从沟通、信任、企业性质、国家文化、制度环境、国际经验等几个维 度出发,研究各因素对海外并购经营绩效的影响。仅针对制造业企业海外并购绩效 的研究有限,关于文化差异是否影响海外并购绩效的结论分为以下三种:

2. 2. 1文化差异正向影响经营绩效

陈英和章俨(2015)对2000年至2010年发生的48起上市制造业跨国并购事件进 行实证分析,运用每股经营活动现金流量净额衡量并购绩效,研究发现东道国制度 环境、文化距离、国有企业性质对跨国并购绩效产生积极影响。

李自杰、张雪峰(2010)对106家外资企业进行问卷调查,发现国家文化差异与 经营绩效呈正相关关系,信任程度能够增强国家文化差异对经营绩效的影响。

Morosini,Shane和Singh (1998)对1987年到1992年之间发生在英国的52起跨 国并购进行实证分析发现文化距离能够丰富并购双方商业惯例种类,以及提升与文 化相关的全部技能,文化差异正向影响并购绩效。

2.2.2文化差异负向影响经营绩效

廖超(2015)认为制造业企业进行跨国并购的主要目的是拓展市场和获取先进技 术。对2001至2011年进行跨国并购的26家上市制造业企业进行实证分析。采用多 元线性回归法分析国家文化差异、被并购企业权益比率以及并购方资产规模对跨国 并购绩效的影响。研究发现获得被并购企业权益的大小对并购绩效不存在正向影响。

Naseem和Peih\vang(2013)对新兴国家1079次跨国并购进行实证分析,发现跨 国并购能够为新兴国家带来正向财富效应,并发现初次跨国并购企业双方的文化距 离越大,后续跨国并购为企业所带来的财富效应越小。

阎大颖(2009)对2000年至2007年之间在沪深及香港上市的非金融类海外并购 企业进行实证分析,发现两国文化差异程度越深则加大企业经营与管理难度,影响

企业跨国经营缋效。企业国际经验有利于化解交易进行前因信息不称而导致的视 察风险,并能够提高并购双方整合效率,从而使得后续并购带来的经营绩效越好。

王军黴(2013)发现并购企业短期累计异常收益明显,市场对跨国并购事件持乐 观预期。并采用多元回归分析法,得出企业性质对制造业企业海外并购绩效的影响 不显著,文化距离与并购绩效呈负相关关系。

2. 2. 3文化差异对经营绩效无显著影响

Gomez-Mojia和Palich(1997)对1985年至1994年之间的世界500强企业跨国 经营绩效进行分析,发现对于全球化企业而言,文化差异未带来显著的文化影响。

Taco和Bruc (2009)对美国118家跨国公司进行实证分析,发现文化距离一方面 阻碍了并购双方技能的转化以及沟通的有效进行,从而间接降低跨国并购经营绩效。 另一方面,跨国并购能够提供企业更多的学习机会,进一步提升企业核心技术。因 此他们认为并购双方之间的文化距离对企业跨国并购经营绩效而言是一把双刃剑。

陈志超和谭旭(2015)收集了 2006年至2011年间发生的28起上市制造业企业跨 国并购事件,运用包括衡量上市制造业企业信用风险的Z指ft在内的七项财务指标 来评价跨国并购经营绩效,发现海外并购为制造业企业带来显著的负向影响^

李健(2017)采用模糊数学法综合影响跨国并购决策的因素,建立跨国并购事前 绩效评估模型,聘请专家对该模型打分,最终得出跨国并购预计效果,以方便企业 做出最后决策。并运用潍柴动力并购德国凯傲集团为案例,运用事件研究法对并购 绩效进行测量,并运用财务指标进行分析,发现并购后潍柴动力各项指标均有所改 善,此次跨国并购产生了良好的协同效应。

第三章概念界定及理论分析

3. 1概念界定 

3.1.1文化差异

本文釆取Geert Hofstede的看法将文化定义为一类人共伺具的,为生存而设 计的一种价值观和规范的体系,可以用于区别另一群成员。主要分析国家层面的文 化差异即文化距离,对中国上市制造业企业跨国并后经营绩效的影响。1967至 1973年间Geert Hofstede和他的同事们发布了两次调查问卷,收集了分布在50多 个国家,10多万名的IBM工作人员工作态度和价值观相关的数据,这些数据使他能 够比较不同国家的文化。该项调查也成为全球迄今为止关于国家文化对工作环境影 响的最全面的调查之一。经归纳整理后他将文化划分为四个维度——权力距离、个 人主义与集体主义、男性主义与女性主义、不确定性规避。1988年Hofstede和Bond 及其他研究者将原来的研究扩展到第五个维度一一长期导向/短期导向又称为儒家 动力。2010年Hofstede和Misho Minkov及其他研究者将研究扩展到76个国家, 并引入第六个维度——放纵与约束。各维度具体含义与符号如下表1,不同国家因 文化特征不同,各维度指数不同。

中国PDI指数高达80,表现为人们愿意接受社会之间权力的不平等分配,并不 会做出超越自身所在层级的决定。重视正式的任命和制裁,并对领导的能力和动机 持乐观态度。上下级关系呈现两极化,增加了上级滥用职权的可能性。IDV指数低 至20,具有高度的集体主义文化,拥护集体利益。倾向于给予集体内成员以优惠待 遇,譬如招聘与内部人员关系更加亲密的员工。处于集体内部时员工之间关系表现 的融洽,但在集体外部可能是冷漠甚至是敌对的状态。MAS指数66,是以成功为导 向的男权社会。比如高中生非常关注考试成绩和排名,因为这是衡量成功与否的标 准之一;农民工宁可远离家人只为了在城市中找到一份更好的工作。UAI低至30, 人们认为真理是相对的。生活中人们坚守道德和法律、法规,但是也会根据实生 活对规则进行调整,主张实用主义。LT0高达87,具有长期务实的文化。人们相信 真理产生于实践,并能灵活地转变传统以适应新变化。倾向于节俭、储蓄以及投资, 具有强大的毅力以实现目标^ IND低至20,是一内敛/约束型社会。在这个社会中, 人们受到社会规范的约束,认为放纵自己是错误的,因此可能具有犬儒主义和悲观 的倾向。

表1 Hofstede各文化维度指数符号、特点

文化维度

符号

特点

杈力距离

PDI

高权力距离组织中的员工乐意接受高度层级化的管理制度,每个 人各司其职,不因权力分配不均而声张公平

低权力距离组织中的员工期望能够消除权力分配不均的情况,并 为均衡权力分配进行辩护,不断主张公平、公正

个人主义与集体主义

IDV

评分高则意味着社会偏好较为分散的社会联系,仅关注个人及亲 密的家庭成员

反之,则意味着社会倾向于紧密联系的社会结构,个体成员能够 无条件信任其亲戚、或小组成员

男性主义与女性主义

MAS

评分高意味着社会倾向于男性主义:注重成就和结果,个体具备 十足的自信,并强调英雄主义,通常给予成功者以物质奖励,个 体之间竞争激烈

反之,则意味着社会倾向于女性主义:注重合作,个体为人谦逊, 关照弱者,并注重生活质量

不确定性规避

UAI

高度不确定性规避的组织厌恶非传统的行为和观念

低度不确定性规避的组织相较于固守的原则而更加偏好于实践

儒家动力

LTO

评分高意味着社会倾向于长期导向:人釆取务实的态度,注重长 期结果,支持现代教育,鼓励节俭和努力,为未来做准备,具有 强大的毅力

评分低意味着社会倾向于短期导向:保持有时敫性的传统和规范, 对社会变革持有怀疑态度,注重短期结果

放纵与约束

IND

评分高则意味着社会倾向于允许满足人们某些基本的和固有的生 活乐趣

反之,则意味着社会通过严格的管制,约束人们基本的和固有的 生活乐趣

 

3. 1.2跨国并购

跨国并购是以来自不同国家的并购企业、被并购企业为主体,由并购企业依据 并购目标,通过企业自身直接投资或通过子公司投资被并购企业,从而对被并购企 业实施兼并或收购,并釆用现金、贷款、债券、或换股等形式完成交付的过程。通 常企业发起并购出于以下四种目的,分别是技术获取、管理获取、资源获取、市场 获取,即希望通过并购整合被并购企业实现以上协同效应。

横向跨国并购是企业为实现规模经济、获取市场份额、提高技术水平等,收购 或兼并来自另一国家或地区,从事生产或经营同类或相似产品的企业。纵向跨国并 购是企业为了将上、下游企业内部化,整合供应链,而并购另一个国家生产或经营 同类产品但处在不同生产周期的企业。混合跨国并购是企业为了实现全球化发展及多元化经营,而并购另一国或地区的不同行业企业,有利于提升企业的国际竞争力。

按交易双方在交易进行前是否存在与兼并或收购相关的接触来划分,可分为直 接、间接跨国并购。直接并购分为两种情况,一种是并购企业出于自身发展目的, 自发向被并购企业表明并购需求,出具并购协议,经双方同意最终获取被并购企业 所有权。另一种是被并购企业出于自身发展问题,自发向并购企业发出资金支持或 技术援助等请求,拟定并购协议,并以转让部分或所有所有权为代价,经双方同意 而完成的并购活动。间接并购又称为“恶意收购”,是指并购企业直接通过股票市场 大量购买被并购企业股票,获取被并购企业所有权的过程,通常被并购企业会釆用 股权摊薄反收购措施来打破并购企业的收购计划,因此成功率低。

3. 1.3跨国并购绩效

目前,存在两种方法对跨国并购绩效进行测量一一基于证券市场反应的事件研 宂法(顾露露,Rahahleh Philip Wei,田海峰,邵新建等)与基于企业财务指标的财务 指标法(余鹏翼王满四,朱勤刘垚,冯福根吴林江等)。采用事件研究法对跨国并购 绩效进行测量需要收集自并购公告日起的股票价格,至并购完成后一段时间(如10 天)的股票价格,以及并购前某段时间的股票价格。利用并购前某段时间(如并购前 240天至并购前20天)的股票价格预估未发生跨国并购时的股票价格。然后用实际 股票价格与预估股票价格进行比较,即可得到超额收益。应用事件研究法需要满足 股票市场为有效市场的假设条件。釆用财务指标法对跨国并购绩效进行测量需要选 取有效的财务指标,将并购发生前后一段时间(一年)的相关财务指标进行对比。

可看出事件研宄法倾向于对跨国并购短期绩效进行分析,而财务指标法倾向于 对跨国并购长期绩效进行分析。中国企业尽管发展迅速但是在技术和品牌方面的积 累还不够,企业全球化还需要先去海外获取技术、资源或企业的经营能力最终结合 本土市场进行海外市场扩张(陈威如2017)。我国企业海外并购注重长久发展,而不 是短期缋效。国内股票市场呈现弱有效性,事件研究法是否适用存在疑问。因此本 文采用财务指标法,并选取净资产收益率(ROE)指标对跨国并购绩效进行测量。

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